专题：胜选！聚焦特朗普第二任期的战术诉乞降阛阓影响开云官方

　　财联社

　　从金融阛阓的推崇看，本年好意思国大选后的首周行情无疑是历史性的——阛阓在选举前似乎尚莫得把特朗普胜选或共和党红潮的预期，彻底计入价钱。

　　因此东说念主们不错看到，好意思国三大股指在选后进一步创下了历史新高，比特币以致一说念贴近了90000好意思元，投资级债券利差涉及了1998年以来的最窄水平。很显然，阛阓的风险偏好心扉畸形亢奋——至少目下是这么的。

　　那么，除了短线阛阓行情的全面飘红外，咱们还能从这场好意思国大选的成果中，得到哪些对异日经济和金融阛阓走向的启示呢？

　　德意志银行策略师Henry Allen在最新发布的一份研报中，就陈设了投资者应在大选后钟情的“四大重要重点”（其实一些可能会让投资者愈加严慎）。以下，不妨便让咱们一睹为快：

　　重点①：通胀风险将进一步上升

　　Allen预测，鉴于特朗普可能施行的关税和财政刺激设施，通胀风险将进一步上升。此外，目下线国央行还是在末端宽松战术，而经济增长数据却出东说念主料思地好转。因此，通胀将是一个杰出的担忧，可能会促使好意思联储领受更为鹰派的响应。

　　值得一提的是，德意志银行近几个月来便一直告诫通胀风险，自该行9月份发布提示请问以来，2年期好意思国通胀掉期已上升了近50个基点。

　　以下是德银以为通胀风险将进一步上升的四点原因：

　　第一个原因是关税。显然，这些关税设施会如何具体施行，以及在多猛经过上会先进行谈判拉锯，还有待不雅察。但特朗普在竞选阶段一直敕令提升关税——远远超出他第一任期内的水平，包括对总共入口商品加征关税。全面施行关税可能会使好意思国中枢通胀率上升0.75至2.5个百分点。

　　第二个原因是财政刺激，因为特朗普第一任期的减税设施的蔓延（将于2025年底到期），将进一步增多需求，止境是如若在此基础上施行进一步减税的话。事实上，东说念主们不错看到拜登，在2021年《好意思国营救法案》中的财政刺激设施如何导致了通胀上升，尤其是在新冠疫情后还是濒临供应公法的经济体中。与特朗普2016岁首度胜选时比拟，如今好意思国的休闲率较低，通胀率较高，因此从气象上看，经济中的闲置产能似乎更少了。

　　第三，现时通胀风险其实还是很高，尤其是各人央行正在收缩战术，货币供应量增长正在加速。好意思联储自9月会议以来已将利率下调75个基点，咱们知说念货币战术的运作具有滞后性，因此影响将捏续到来岁。此外，好意思联储主席鲍威尔本东说念主上周示意，“咱们的基本预期是，咱们将无间平安下调利率至中性水平”。从历史上看不错探知，当央行收缩战术时，时时恰是需要严慎的时刻，因为通胀可能会因此而再次昂首。

　　第四，自本年夏日阛阓悠扬以来，好意思国数据总体上令东说念主惊喜。举例，10月份ISM工功课指数达到两年来的最高点56.0。休闲率自7月份的近期高点以来已下降了0.2个百分点。合座阛阓状态仍然畸形宽松，标普500指数创下历史新高，信贷利差达到多年来最窄水平。

　　Allen以为，通胀上升风险并非是不消的担忧，一些投资者还是默契到了这少许。事实上，末端上周五收盘，好意思国两年期通胀掉期已从9月6日的近期低点1.98%上升至了2.62%。

　　重点②：现时的金融环境与特朗普2016岁首度胜选时截然相悖

　　Allen示意，现时的金融环境与特朗普2016岁首度胜选时截然相悖。由于好意思债收益率上升和联邦债务增多，财政边界已更具抑止性，同期金钱估值也高得多。尽管很多东说念主王人在鉴戒2016年的策略来分析正在发生的事情，但现实是，2024年的情况将有所不同。

　　率先，好意思国目下的财政边界将濒临更多公法。联邦债务水平已大幅上升，国会预算办公室预测，好意思债占GDP比例很快将卓绝二战后的最高记载。此外，气象收益率和执行收益率也王人上升，因此当今的假贷本钱比八年前更高。举例，10年期好意思债执行收益率上周五收于1.94%，而特朗普2016年胜选那周末端时仅为0.25%。

　　其次，阛阓估值正从更高的基数运行假想，因此从表面上讲，末端快速上升的难度比2016年时更大。在股票方面，2015年标普500指数执行下落了0.7%，而在2016年，末端当年10月底（即特朗普顺利前不久），该指数仅上升了4.0%。比拟之下，标普500指数在2023年上升了24%，而截止10月底，该指数本年又上升了19.6%。CAPE（周期养息市盈率）在2016年10月为26.54倍，但在2024年10月已升至了36.85倍。

　　末端上周五，好意思国高收益债券利差降至了仅256个基点，为2007年6月（各人金融危境爆发前）以来的最低水平。此外，好意思国投资级债券利差仅为74个基点，为1998年5月以来的最低水平。

　　第三，2016年时通胀并不算要紧风险——自2008年各人金融危境以来好意思国通胀一直很低迷。当年特朗普当选总统时，联邦基金利率还在0.25-0.5%的低位区间，任期内最高曾达到2.25-2.5%。比拟之下，如今利率在特朗普任期的早先就还是在4%以上。

　　因此，Allen以为，从每个主义来看，金融和经济地方王人比特朗普上一任期时更为严峻，通胀愈加高企，货币战术更具公法性，金钱估值更高，债务地方愈加辣手。

　　重点③：异日两年出现好意思国债务上限危境的风险大大裁减

　　固然，一个对阛阓的好讯息是，假定迎来了特朗普红潮（特朗普胜选且共和党拿下参众两院），那么异日两年出现债务上限危境的风险就会大大裁减。

　　Allen示意，蔓延债务上限需要国会立法通过，但在单一政党附近的协调政府的情况下，这将变得容易得多。此外，商量到爽约可能激发金融危境和经济阑珊，幸免爽约的政事动机也很大。

　　连年来，好意思国债务上限危境（如2011年或2023年）王人是在政府分歧的情况下发生的，这并非恰恰。但如若东说念主们果真看到共和党大获全胜，那么债务上限将不会是异日几年将出现的主要政事问题。

　　重点④：好意思国政局不踏实运行成为新常态

　　Allen指出，请记取，好意思国政局连年来畸形不踏实：在畴昔10次总统大选/中期选举中，有9次白宫/接洽院/众议院至少有一个附近权发生了变更。因此，政事花样的变化速率可能比很多东说念主预期的要快。

　　畴昔20年，好意思国政局发生了要紧变化。2004年，小布什获取第二任期，共和党附近了总统职位和参众两院。但在2006年，民主党重新夺回了参众两院，并在2008年于奥巴马的带领下再次夺回了总统宝座。随后，共和党在2010年夺回了众议院，2014年夺回了接洽院，并在2016年特朗普在朝时候再次夺回了白宫——时隔12年后，共和党再次大获全胜。但随后民主党在2018年获取了众议院，并在2020年夺回了总统职位，在佐治亚州接洽院决选成果揭晓后，他们又夺回了接洽院。2022年，共和党再次夺回了众议院，并在2024年夺回了白宫和接洽院（末端本文发稿时，众议院选举离共和党顺利还差几票）。

　　Allen示意，从执行上讲，重要在于连年来政事悠扬不断加重，而2024年关于寰宇各地的现任总统来说王人是一个灾祸的时机。尽管目下政事花样的变化可能看起来很剧烈，但情况可能会飞速往来变化。

　　Allen指出，这些愈发时时的政局变动与二战后几十年变成了澄澈的对比，其时好意思国总统/接洽院/众议院的党派组合泛泛会在4至8年的时候内保捏不变。

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包袱剪辑：郭建 开云官方